【中玻網(wǎng)】地產(chǎn)和基建投入資金增速雙雙下行，需求依然不振
　　
　　1-9月份，全國固定資產(chǎn)投入資金(不含農(nóng)戶)同比名義增長16.5%，增速與1-7月份相比回落0.4個百分點，相比去年同期回落4.1個百分點，增速回落幅度環(huán)比繼續(xù)擴(kuò)大。1-9月我們統(tǒng)計的水泥相關(guān)需求投入資金增速(房地產(chǎn)開發(fā)投入資金+基建產(chǎn)投入資金)同比增長16.6%，增速與1-8月份相比回落1個百分點，增速繼續(xù)收窄；分項目來看，房地產(chǎn)投入資金增速下滑趨勢有所擴(kuò)大，而基建投入資金增速呈進(jìn)一步回落態(tài)勢，預(yù)計地產(chǎn)投入資金尚未見底，基建投入資金增速或?qū)⑿》厣?，整體需求依舊底部徘回。
　　
　　9月量價齊跌從產(chǎn)量來看，1-9月水泥、玻璃和粗鋼累計產(chǎn)量增速環(huán)比均出現(xiàn)回落，其中9月份單月水泥和玻璃產(chǎn)量同比負(fù)增長。從價格來看，水泥價格繼續(xù)下探，9月份全國水泥均價319元/噸，環(huán)比8月下降0.62%，與2013年同期相比下降4.50%；玻璃價格連續(xù)大幅下跌后9月份價格反彈，9月全國玻璃均價環(huán)比漲3.75%，但從同比數(shù)據(jù)來看，由于玻璃需求依舊疲弱，玻璃價格與去年同期相比依然大幅下降20.37%，而10月份以來玻璃價格開始旺季下跌。
　　
　　區(qū)域：華北、西北、東北需求依舊疲弱，華東、華南價格繼續(xù)上漲
　　
　　分區(qū)域看，華北區(qū)域(京津冀)需求依舊疲軟，水泥價格繼續(xù)低位徘徊。我們預(yù)計年內(nèi)區(qū)域市場仍將底部徘徊，不足以支撐水泥價格上調(diào)，大概率時間維持低位。西北、東北地區(qū)受需求沒有明顯改善，價格繼續(xù)下探，預(yù)計未來水泥價格短期或?qū)⒗^續(xù)趨弱運行。華東、華南兩區(qū)域市場類似，水泥價格呈現(xiàn)旺季持續(xù)反彈，展望未來，盡管兩區(qū)域下游需求環(huán)比有所改善，但與去年相比依舊疲弱，價格反彈力度可能不大，很難超越去年同期水平。
　　
　　水泥成本繼續(xù)回升，玻璃成本繼續(xù)保持高位
　　
　　成本端來看，水泥的主要變動成本--煤炭價格繼續(xù)回升，以秦皇島中轉(zhuǎn)地煤價山西優(yōu)混為例，9月環(huán)小幅上漲1.04%。對玻璃而言，純堿和燃料天然氣價格分別同比上漲9.9%和6.4%，重油價格則逐步企穩(wěn)。
　　
　　投入資金建議：維持行業(yè)“帶有”評級，繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會
　　
　　9月份水泥量價齊跌，玻璃量縮價升，但是10月份開始玻璃價格旺季下跌，水泥價格10月份反彈但是幅度不大，行業(yè)整體呈現(xiàn)“旺季不旺”態(tài)勢；我們認(rèn)為在房地產(chǎn)投入資金回暖之前，行業(yè)整體需求仍將維持較弱的態(tài)勢。4季度整體來看，華東華南地區(qū)水泥價格會上漲，但是漲幅不大，而玻璃價格可能10月份以后又進(jìn)入調(diào)整期。從上市公司業(yè)績來看，由于去年4季度基數(shù)高，華東華南地區(qū)水泥價格雖然反彈，但是企業(yè)的噸盈利也很難超越去年同期水平，企業(yè)盈利增速將呈回落趨勢。考慮到基本面彈性不大，我們?nèi)跃S持水泥和玻璃行業(yè)“帶有”評級，建議關(guān)注估值便宜的華新水泥。
　　
　　建材行業(yè)整體需求下行并不意味著行業(yè)沒農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系會了，我們認(rèn)為未來幾年行業(yè)都存在結(jié)構(gòu)性會。預(yù)期今年下半年到明年上半年，我們看好方興科技、長海股份、建研集團(tuán)和東方雨虹。l風(fēng)險提示行業(yè)需求持續(xù)大幅惡化，上游原材料價格上漲。