【中玻網】1、高層度貼水為反彈創(chuàng)造空間

玻璃貨物01合約目前貼水潛在的較便宜交割品武漢長利15.5%，貼水沙河地區(qū)24%左右。高層度貼水并不是反彈的原因，大幅減產同時產能下滑速度超過需求放緩速度的前提下，高層度貼水則成為反彈的重要因素。

武漢長利未來將會有2條線停產，1條線檢修。剩余產能可能只能供下游深加工使用，武漢長利在洪湖的新線在1月之前基本不太可能出產品，所以2016年1月之前武漢長利的大幅減產基本可以確定不會形成脹庫，那么長利的價格在四季度繼續(xù)上行是大概率事件，因此武漢長利注冊倉單概率較小，除非貨物價格升水長利。如果市場以沙河玻璃為標的補貼水，玻璃反彈幅度將非?？捎^。

2、行業(yè)大幅去產能支撐現(xiàn)貨價格走強

目前投入資金者普遍對房地產市場較為看空，玻璃需求又嚴重依賴房地產市場，因而做空玻璃看似很有道理。但是，玻璃行業(yè)自2014年年中就開始大量出清產能。這種情況2015年仍在持續(xù)。2014年玻璃行業(yè)已經冷修了38條生產線，涉及產能13170萬重量箱，占總產能的11.1%。2015年，截至目前為止，玻璃行業(yè)38條生產線冷修，冷修產能12924萬重量箱，占總產能的10.56%。在1年多的時間里，玻璃行業(yè)超過21%的產能冷修停產。據(jù)我們所知，這種停產冷修情況年內遠沒有結束。據(jù)我們所知四季度仍有不少生產線冷修停產。

庫存方面，2015年玻璃行業(yè)庫存水平自4月初開始持續(xù)下滑。根據(jù)中國玻璃信息網數(shù)據(jù)，具有代表性的廠家其庫存在4月初達到年內高點3574萬重量箱，此后庫存持續(xù)下滑，到目前為止，為3241萬重量箱。4月以后，庫存下滑的速度明顯快于實際產能縮減的速度，這意味著需求端的收縮沒有供給端的收縮嚴重。

后市玻璃市場延續(xù)目前狀況的話，生產廠家將不會出現(xiàn)大規(guī)模脹庫，而沒有形成大規(guī)模脹庫，廠家的資金流動性就能得到保障。這樣一來，現(xiàn)貨降價的壓力就小，甚至近期市場中華北、華中市場出現(xiàn)了部分型號的玻璃缺貨的情況。正因為市場大量削減產能導致市場供給嚴重收縮，才會出現(xiàn)近期的供不應求的狀況。

3、800元/噸的玻璃意味著行業(yè)去產能到位

前期玻璃貨物價格一度跌至800元/噸，800元/噸的玻璃意味著河北沙河虧損100元-120元/噸。目前一條1000噸/日的生產線冷修成本在4000萬左右，如果沙河每噸虧120元，1年的虧損幅度就超過了冷修成本。從2014年沙河地區(qū)大量生產線減產的情況來看，當時沙河玻璃出廠價900元/噸左右即出現(xiàn)了大幅減產，該價格不過是沙河盈虧成本線附近。

2014年大量2009年投產的玻璃生產線檢修，從目前玻璃企業(yè)檢修的格局來看，盈虧平衡線即成為窯齡到期生產線停產的標準。2009-2013年是我國玻璃生產線大量投產的高峰期，在房地產市場需求不振的情況下，現(xiàn)貨市場價格跌至玻璃企業(yè)成本線附近就會引發(fā)窯齡到期的生產線大量減產。因此未來玻璃行業(yè)去產能的節(jié)奏將是由于目前大幅減產生產企業(yè)有利潤，停產檢修產能減少，市場需求放緩又導致價格承壓，當市場價格跌到成本線附近后又會引發(fā)大量窯齡到期的生產線集中停產，造成現(xiàn)貨市場短期供應短缺，市場價格再次回升。

4、總結：

玻璃大幅減產導致現(xiàn)貨價格大幅上升，貨物價格貼水巨大。未來玻璃貨物01合約或將震蕩反彈至940-950元/噸左右。如果市場修正貼水標的是沙河玻璃，不排除上漲至980元/噸的可能。建議依托840-850元/噸逐步買入，可考慮帶有至12月底。