金晶科技擬增發(fā)投入資金太陽能電池
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【中玻網(wǎng)】公司擬以不低于11.19元/股的價格增發(fā)不超過1.4億股，投入資金兩條600T/D的太陽能電池基板生產(chǎn)線和年產(chǎn)1,000萬平方米Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線及配套設(shè)施，在1-1.5
年內(nèi)完成，預(yù)計年均銷售收入約為12.85億元，財務(wù)內(nèi)部收益率為25.98%，回收期5.19年。按照增發(fā)1.4億股后7.3億總股本計算，該項目完全達產(chǎn)后可增加業(yè)績0.53元（按照2010年半年報17%的平均所得稅率）。
我們的觀點：太陽能玻璃基板：美好的遠景，勢在必行，或許曲折2010年大部分國家光伏裝機容量增加5.2GW，達到12.2GW，增速超過60%，得益于歐洲新增裝機容量“補貼末班車”。對于2011年以后的增長，市場分歧非常大，關(guān)鍵是補貼下降，正規(guī)積較性和民間滲透率將發(fā)生如何的變化。由于高增速時代已經(jīng)過去，預(yù)計近年來超白玻璃已有供需關(guān)系維持的40%左右的毛利率將下滑。
我們看好太陽能玻璃的前景，金晶科技擁有國內(nèi)較的太陽能超白技術(shù)，且在國內(nèi)市場擁有品牌和渠道優(yōu)勢，其擴張是順理成章的，但是，先機已經(jīng)失去，未來需保留一份謹慎。
Low-E玻璃：還可期待2-3年好日子
我們詳細分析了建筑節(jié)能玻璃和Low-E玻璃目前和遠景的供需情況，看好2-3年內(nèi)的供需關(guān)系，主要基于城鎮(zhèn)化快速推進、消費升級驅(qū)使?jié)B透率依然在加速、龍頭生產(chǎn)商先發(fā)優(yōu)勢可以繼續(xù)保持。
盈利預(yù)測和投入資金評級
按照Low-E玻璃1年的建設(shè)期，3個月調(diào)試期；太陽能基板玻璃1.5年建設(shè)期，3個月調(diào)試期來測算；并假設(shè)超白玻璃在2010年毛利率下降至35%，以及純堿價格相對穩(wěn)定，而浮法玻璃毛利率下降，按照增發(fā)后7.3億股本，測算得到2010-2012年EPS分別為0.37元、0.55元、0.98元。考慮其新能源概念、龍頭地位和2012年募投項目投產(chǎn)后的高成長性，給予2011年30倍市盈率，目標(biāo)價為16.5元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示玻璃行業(yè)競爭可能加??；光伏政策和技術(shù)發(fā)展存在不確定性。
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